Формирование эффективного портфеля инвестиционно-строительных проектов

Формирование эффективного портфеля инвестиционно-строительных проектов – важный этап разработки стратегии распределения инвестиций в условиях ограниченности финансовых ресурсов, от которого зависит принятие последующих управленческих решений. 

Формирование портфеля инвестиционно-строительных проектов является важным этапом определения стратегии компании. От этого зависит эффективность дальнейших управленческих решений и рост стоимости компании. Важным условием формирования портфеля проектов является: учет интересов инвесторов, акционеров, кредиторов, влияния проектов друг на друга и т.д.

Главной задачей управления портфелем инвестиционно-строительных проектов является отбор и реализация проектов, у которых наибольшая прибыль достигается при наименьших затратах и минимальных рисках.

Принятие решения о реализации проектов требует оценки их значения в величине стоимости компании. Несмотря на отрицательный чистый дисконтированный доход проект может быть принят к исполнению, поскольку может привести к росту стоимости компании, учитывая его синергетические, диверсификационные и опционные эффекты, а также сбалансированность всего портфеля. 

Например, к исполнению может быть принят неэффективный проект, позволяющий выходить на новые рынки; загрузить производственные мощности, уменьшая тем самым убытки и т.д.

Формирование инвестиционно-строительных портфелей предусматривает работу с независимыми проектами. Принятие решения об их реализации принимается на основе их экономических показателей эффективности и не влияет друг на друга.

Ограниченность ресурсов влияет на все сферы деятельности, включая инвестиционную. Любое предприятие имеет ограниченные финансовые средства, именно поэтому необходимо решение задачи оптимизации распределения инвестиций в портфеле инвестиционно-строительных проектов.

Оптимальное распределение капитала состоит в рациональном использовании финансовых ресурсов с целью максимизации будущей стоимости предприятия. Формирование портфеля инвестиционно-строительных проектов происходит из проектов, у которых чистый дисконтированный доход больше нуля и имеет следующие критерии:

  1. Максимизация суммарного чистого дисконтированного дохода портфеля 00;
  2. Объем инвестиций портфеля равен объему инвестиций предприятия в рассматриваемом году (0 предприятия данного года).

Предположим, что фирма имеет независимое количество проектов. Для формирования портфеля инвестиционно-строительных проектов, было отобрано 3 проекта согласно анализу их инвестиционной привлекательности основных экономических показателей (Таблица 1):

Так же известно, что ежегодно предприятие планирует направлять на инвестиции 300000 тыс. руб.  

Расчет ставки дисконтирования произведем методом кумулятивного построения (1):

1(1)

где 2 - суммарная поправка на различные виды риска.

Таблица 1

Основные экономические показатели оценки эффективности и капитальных вложений

Проект Основные экономические показатели оценки эффективности и капитальных вложений
PI NPV (ЧДД), тыс. руб. ВНД, % Ток, лет
1 2,73 124768,09 65,63 3 года 2 мес.
2 1,13 55422,81 13,17 7 лет 1 мес.
3 1,35 15879,08 20,7 4 года 8 мес.

В качестве безрисковой ставки использована ставка рефинансирования.

3

Условие формирования портфеля имеет следующий вид (2): 

4(2)

Таблица 2

Исходные данные и показатели эффективности по проектам

Проект Затраты на строительство (инвестиции), тыс. руб. NPV, тыс. руб. PI ВНД, %
1 38922,17 124768,09 2,73 65,63
2 217308,24 55422,81 1,13 13,17
3 47271,5 15879,08 1,35 20,7

Суммарный объем инвестиций по проектам (3):

4.1(3)

т.е., инвестиции превышают финансовые возможности предприятия по инвестированию проектов. 

Следующим этапом необходимо упорядочить инвестиционные проекты по их индексу доходности PI в порядке убывания его значения. Получим следующую последовательность: 1, 3, 2.

Сформируем оптимальный инвестиционный портфель на 1 год (Таблица 3):

Таблица 3

Формирование оптимального инвестиционного портфеля

Проект Объем инвестиций Часть инвестиций, включаемая в инвестиционный портфель, % NPV
1 -38922,17 100 124768,09
3 -47271,5 100 15879,08
86193,67   140647,17
2 300000-86193,67=213806,33 213806,33/217308,24=98,388506 55422,81*0,98=54529,675
300000   195176,84

Поскольку инвестиционный проект может быть реализован только в полном объеме, необходимо найти оптимальный вариант инвестиционного портфеля, где суммарный объем инвестиций в год не будет превышать финансовые возможности предприятия. Комбинация проектов, обеспечивающая максимальное значение суммарного чистого дисконтированного дохода, будет оптимальной. 

По каждому инвестиционному проекту рассчитаем индекс возможных потерь (I), который характеризует величину относительных потерь чистого дисконтированного дохода, если проект будет отсрочен к исполнению на 1 год, т.е., его реализация начнется не в плановом году, а в следующем:

5(4) 

где 67 – чистый дисконтированный доход проекта, если его реализация начнется в плановом и следующем году соответственно;

И – величина инвестиций по проекту.

8(5)

Реализация проекта или его части с минимальным индексом возможных потерь откладывается к исполнению на следующий год.

Рассчитаем потери чистого дисконтированного дохода при условии, что реализация каждого проекта будет отложена на 1 год (Таблица 4).

Минимальными потери будут, если предприятие отложит на 1 год реализацию проект 2, затем 3 и 1.

Таблица 4

Расчет индекса возможных потерь по проектам

Проект Затраты, тыс. руб. NPVп, тыс. руб. 1 / (1 + R) NPVc, тыс. руб. Потери NPV, тыс. руб. Индекс возможных потерь (I)
1 38922,17 124768,09 0,90744101 113219,7 11548,41 0,296705
2 217308,2 55422,81 0,90744101 50292,93 5129,879 0,023606→min
3 47271,5 15879,08 0,90744101 14409,33 1469,752 0,031092

Условие формирования портфеля инвестиций примет вид (6):

9(6)

Сформируем инвестиционный портфель на 2 года (Таблица 5):

Таблица 5

Формирование инвестиционного портфеля на 2 года

Проект Объем инвестиций, тыс. руб. Часть инвестиций, включаемая в портфель, % NPV, тыс. руб.
Плановый год
1 38922,17 100 124768,1
3 47271,5 100 15879,08
2 213806,3 98,38851 54529,67
300000   195176,8
Следующий год
2 3501,91 1,611494 255,8905
303501,9   195432,7

Суммарный NPV за 2 года составит: 195176,8+255,8905=195432,7.

Общие потери от переноса реализации части инвестиционных проектов на 1 год составят: (124768+55422+15879,08) - 195432,7=196069,98- 195432,7=637,245 и будет минимальным по сравнению с иными вариантами формирования портфеля.

Эффективное управление портфелем инвестиционно-строительных проектов является сложной организационно-технической задачей, которая требует непрерывной тактической разработки и внедрения различных данных, информационной и документальной обеспеченности управления проектами.

Список литературы:

  1. Математические модели: Теоретическая физика и анализ сложных систем. Многообразие нелинейности. Головинский П. А. М.: книжный дом «Либроком», 2012 – 232с.
  2. Бовтеев С. В. Основы управления инвестиционно-строительными проектами: учеб. пособие / С. В. Бовтеев. – СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2013. – 197 с.
  3. В.М. Аньшин, И.В. Демкин, И.М. Никонов, И.Н. Царьков. Модели  управления портфелем проектов в условиях неопределенности - Издательский центр МАТИ – 2007 – 117с.
  4. Мищенко В.Я., Горбанева Е.П., Зубенко К.Ю. Социально-экономическая эффективность санации жилой застройки. Научный вестник Воронежского государственного архитектурно-строительного университета. Строительство и архитектура. 2008. № 1. С. 103-107.
  5. Мищенко В.Я., Горбанева Е.П., Мануковский А.Ю., Сафонов А.О. Генетические алгоритмы в решении многокритериальных задач оптимизации распределения ресурсов при планировании энергосберегающих мероприятий. Научный вестник Воронежского государственного архитектурно-строительного университета. Строительство и архитектура. 2014. № 3 (35). С. 77-82.
  6. Мищенко В.Я., Горбанева Е.П. Оптимизация распределения ресурсов в задачах по созданию и содержанию объектов недвижимости. В сборнике: Актуальные проблемы строительства и недвижимости. Межвузовский сборник научных трудов. Воронежский государственный архитектурно-строительный университет. Воронеж, 2004. С. 81-86.

Авторы:

  • Елена Горбанева, к.т.н., доцент кафедры технологии, организации строительства, экспертизы и управления недвижимостью, ВГТУ, г. Воронеж;
  • С. Колесник, ВГТУ, г. Воронеж
Просмотрено 385 раз

Оставить комментарий

Убедитесь, что Вы ввели всю требуемую информацию, в поля, помеченные звёздочкой (*). HTML код не допустим.

Сетевое издание «Институт стоимостного инжиниринга и контроля качества строительства» зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) 31.05.2017. Свидетельство о регистрации ЭЛ № ФС 77 - 70023.

Наверх

Фото